触发强赎等多因素致可转债提前赎回现象增多

　　事实上，今年以来，伴随A股市场表现持续向好，可转债市场提前赎回现象明显增多，这一趋势在8月份体现得尤为突出。据上市公司公告不完全统计，8月份至少有13只转债将迎来最后交易日，其中除1只是因为到期摘牌外，剩余12只皆是因为触发提前赎回条款而退市。

　　东方金诚研究发展部分析师翟恬甜在接受《证券日报》记者采访时分析称，今年以来，一方面，权益市场呈现震荡上行态势，特别是小微盘股持续走高，推动正股价格攀升，使得更多转债达到强赎触发条件，进而带动触发强赎条款的转债数量明显增加；另一方面，转债市场“老龄化”特征进一步凸显，当前触发强赎条件的转债平均剩余期限不断缩短。由于后续推动转股的时间窗口有限，发行人在触发强赎后，选择以强赎方式完成退出的意愿整体有所提升。综合来看，当前权益市场与转债市场的持续走强，加快了转债市场存量的退出节奏，迭加新券供给依旧偏缓，转债市场“供弱需强”格局将得到进一步强化。

　　据悉，转债赎回是可转换债券的核心机制，指发行公司在特定条件下以约定价格回购投资者持有的未转股债券。其触发条件包括强制赎回条款和股东大会决议两种类型。

　　从8月份情况来看，触发强制赎回条款是导致多数转债退市的主要原因。强制赎回条款通常规定，当公司股票在任何连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%时，公司有权按照约定价格赎回未转股的可转债。

　　以楚江转债为例，自2025年7月2日至7月22日，股票价格已有15个交易日的收盘价不低于楚江转债当期转股价格（即6.10元/股）的130%（即7.93元/股），因而触发有条件赎回条款。

　　不难发现，当A股市场行情较好时，正股价格上涨，容易触发可转债的强制赎回条款，使得更多转债以强赎方式退出市场。据Wind资讯数据统计，截至目前，年内已有71只转债退市，其中有51只以强赎方式退出，占比达71.83%，这与今年以来A股市场震荡上行的趋势形成呼应。

　　中证鹏元研究发展部资深研究员史晓姗对《日报》记者表示，权益市场显着回暖是此轮“赎回潮”出现的核心诱因。2024年第四季度起，A股市场持续走强，正股价格上涨带动可转债转股价值提升，当正股价格连续超转股价格130%时，发行人倾向行使赎回权以推动持有人加速转股、减轻债务压力。此外，临期转债数量增加加剧了这一趋势。2025年初存量转债中57%剩余期限不足2年，发行人在转债临到期时推动持有人转股的意愿更强，而2024年开启的集中下修转股价浪潮也在一定程度上加速了此轮强赎节奏。

　　可转债的提前“赎回潮”不仅是市场行情与机制作用的直接体现，更对发行公司、投资者及市场整体生态产生多维度影响。

　　对于发行人而言，强赎是优化财务结构的重要手段。在史晓姗看来：“上市公司通过强赎将债务转股权，可降低财务成本（如利息支出）、改善资产负债结构，为后续融资预留空间。”

　　需要注意的是，强赎与否公司具有自主选择权。即便正股价格达到强赎条件，部分公司也可能出于稳定股价、避免股权稀释过快等考量，选择暂不行使赎回权。据Wind资讯数据统计，今年以来先后有深圳微芯生物科技股份有限公司、江苏通光电子线家上市公司发布公告称，尽管满足强赎触发条件，但董事会仍决定不提前赎回相关转债。

　　对投资者来说，需要直面转股决策与价格波动的双重考验。以北陆转债为例，8月4日为其最后一个转股日，当日收市前，持有北陆转债的投资者仍可进行转股；收市后，仍未转股的将按照101.64元/张（含息税）的价格强制赎回，因目前北陆转债二级市场价格与赎回价格存在较大差异，因此，如果投资者未及时转股，可能面临损失。

　　在市场层面，存量转债的加速退出也将引发资金流向与供需关系的连锁反应。翟恬甜表示，强赎退出数量提升，一方面会令投资者更加谨慎地规避转债强赎风险，另一方面存量转债加快退出也将压缩投资者择券空间，放大高切低的交易需求，进一步提升转债市场整体流动性。与此同时，随着转债市场强赎风险上升和择券空间压缩，投资者择券与择时止盈的难度也随之上升，这将增强部分投资者通过转债ETF被动配置转债资产的动力，进而带动转债市场流动性进一步提升。

　　展望后市，在翟恬甜看来，下半年提振内需增量政策不断释放利好，权益市场易上难下的基本格局并未发生实质性变化，后续债市资金“固收+”配置动力依然较强，迭加转债市场“供弱需强”格局将对转债价格与估值形成较强支撑，预计转债市场震荡上行趋势仍将持续。