欧央行“九连加”难解通胀压力

　　自2022年7月以来，欧洲央行连续开启9次加息，累计加息达到425个基点。高通胀是促使欧洲央行决定“九连加”的关键因素，外部环境难言乐观，更是强化了欧洲央行的“求稳”心态。欧元区经济目前已经步入“前有高通胀，后有弱增长”的窘境，这导致欧洲央行货币政策的腾挪空间正在被快速挤压。考虑到当前欧元区面临较高的经济衰退风险，且积累承担了从美国外溢的银行业金融风险压力，欧洲央行未来仍需保持定力，在“稳通胀”决策思路的基础上，更加灵活地采取适应欧元区实际经济发展态势的货币政策。

　　当地时间7月27日，欧洲央行货币政策会议决定，将于8月2日起加息25个基点，主要再融资、边际借贷和存款机制三大关键利率将分别上调至4.25%、4.50%和3.75%。为了确保货币政策调整效果充分传导至货币市场，欧洲央行还决定减少为准备金支付利息，将最低准备金利率定为0。这是自2022年7月以来，欧洲央行连续开启的第9次加息，累计加息达到了425个基点。自此，欧洲央行再度刷新了其史上“最激进”货币紧缩周期的纪录。不过，在此前连续八轮的加息刺激后，第九轮符合市场预期的政策，并未出现意料之外的政策“拐点”，反倒体现出了欧洲央行的审慎政策考量。

　　高通胀是促使欧洲央行决定“九连加”的关键因素。欧洲央行发布的会后相关公告指出，为促使通胀率回落，目前欧元区三大关键利率仍有必要维持高水平。欧洲央行认为，通胀水平变化将是利率调整决策的关键依据。欧洲央行此前公布的数据显示，6月份欧元区整体通胀率为5.5%，较上月下降了0.6个百分点，但相关水平仍高于欧洲央行设立的2%通胀警戒线，考虑到扣除能源、食品、烟酒等基本民生产品价格波动后，6月份的年通胀率水平较5月份不降反升，从5.3%上调到了5.5%。面对这样的通胀表现，欧洲央行很难做出物价水平已经全面“退烧”的评估结论。因此欧洲央行在展望未来通胀水平变化时认为，欧元区的通胀率有望在年内下调，但短期内或难以降至2%以下，多少表露出了对前期多轮加息政策“不甘心又不满意”的矛盾情绪。

　　外部环境难言乐观，更是强化了欧洲央行的“求稳”心态。当前，全球经济贸易活动整体走弱、外部地缘军事冲突、美国银行业债务危机外溢效应等始终是悬在欧洲经济头上的“达摩克利斯之剑”。欧洲央行行长拉加德在本次会后的新闻发布会上坦言，未来的通胀水平也面临高度的外部不确定性因素影响，除俄乌冲突对欧洲经济的冲击愈发明显外，欧洲央行还担心其他突发大型地缘政治冲突、系统性金融风险成为影响自身发展的“黑天鹅”。拉加德强调，同样受上述外部因素干扰的还有欧元区经济增长态势，欧洲央行对增长前景的担忧情绪正在不断增高。

　　拉加德并非杞人忧天。欧元区经济确实已经步入了“前有高通胀，后有弱增长”的窘境，这导致欧洲央行货币政策的腾挪空间正在被快速挤压。综合分析7月欧元区多项核心经济指标，在此前连续八轮加息后，欧元区遏制通胀成效有限，但实体经济已受到货币紧缩政策的负面冲击，经济增长乏力的“副作用”已然出现。具体而言，在连续数轮次的紧缩政策出台后，欧元区服务业、制造业受到了较为明显的负面传导效应。德国、法国等主要经济引擎分别遭遇了不同程度的麻烦，有市场分析预计，欧元区经济上半年滞胀基本已成定局，下半年至2024年，欧元区经济甚至面临再度陷入衰退泥潭的风险。

　　或许是政策进退维谷的境地愈发显现，相比于6月份宣布第八轮加息后，拉加德宣称“将在一段时期内维持较高利率水平”，并做出7月份或实施第九轮加息的暗示，本次欧洲央行并未对9月份的货币政策会议基调做出过多明确的预期展望，拉加德本人也仅仅表示，下一次货币政策调整的底线月份实施第十轮加息不再被欧洲央行视为“理所当然”的政策选项。

　　有分析认为，尽管欧洲央行在此轮加息中紧随美联储，同时美欧亦分别步入了“加息后半场”的关键阶段，但鉴于双方近期经济基本面的境遇不同，美欧后续货币政策可能走向分化。特别是考虑到当前欧元区面临较高的经济衰退风险，且积累承担了从美国外溢的银行业金融风险压力，欧洲央行未来仍需保持定力，在“稳通胀”决策思路的基础上，更加灵活地采取适应欧元区实际经济发展态势的货币政策。

　　自2022年7月以来，欧洲央行连续开启9次加息，累计加息达到425个基点。高通胀是促使欧洲央行决定“九连加”的关键因素，外部环境难言乐观，更是强化了欧洲央行的“求稳”心态。欧元区经济目前已经步入“前有高通胀，后有弱增长”的窘境，这导致欧洲央行货币政策的腾挪空间正在被快速挤压。考虑到当前欧元区面临较高的经济衰退风险，且积累承担了从美国外溢的银行业金融风险压力，欧洲央行未来仍需保持定力，在“稳通胀”决策思路的基础上，更加灵活地采取适应欧元区实际经济发展态势的货币政策。

　　当地时间7月27日，欧洲央行货币政策会议决定，将于8月2日起加息25个基点，主要再融资、边际借贷和存款机制三大关键利率将分别上调至4.25%、4.50%和3.75%。为了确保货币政策调整效果充分传导至货币市场，欧洲央行还决定减少为准备金支付利息，将最低准备金利率定为0。这是自2022年7月以来，欧洲央行连续开启的第9次加息，累计加息达到了425个基点。自此，欧洲央行再度刷新了其史上“最激进”货币紧缩周期的纪录。不过，在此前连续八轮的加息刺激后，第九轮符合市场预期的政策，并未出现意料之外的政策“拐点”，反倒体现出了欧洲央行的审慎政策考量。

　　高通胀是促使欧洲央行决定“九连加”的关键因素。欧洲央行发布的会后相关公告指出，为促使通胀率回落，目前欧元区三大关键利率仍有必要维持高水平。欧洲央行认为，通胀水平变化将是利率调整决策的关键依据。欧洲央行此前公布的数据显示，6月份欧元区整体通胀率为5.5%，较上月下降了0.6个百分点，但相关水平仍高于欧洲央行设立的2%通胀警戒线，考虑到扣除能源、食品、烟酒等基本民生产品价格波动后，6月份的年通胀率水平较5月份不降反升，从5.3%上调到了5.5%。面对这样的通胀表现，欧洲央行很难做出物价水平已经全面“退烧”的评估结论。因此欧洲央行在展望未来通胀水平变化时认为，欧元区的通胀率有望在年内下调，但短期内或难以降至2%以下，多少表露出了对前期多轮加息政策“不甘心又不满意”的矛盾情绪。

　　外部环境难言乐观，更是强化了欧洲央行的“求稳”心态。当前，全球经济贸易活动整体走弱、外部地缘军事冲突、美国银行业债务危机外溢效应等始终是悬在欧洲经济头上的“达摩克利斯之剑”。欧洲央行行长拉加德在本次会后的新闻发布会上坦言，未来的通胀水平也面临高度的外部不确定性因素影响，除俄乌冲突对欧洲经济的冲击愈发明显外，欧洲央行还担心其他突发大型地缘政治冲突、系统性金融风险成为影响自身发展的“黑天鹅”。拉加德强调，同样受上述外部因素干扰的还有欧元区经济增长态势，欧洲央行对增长前景的担忧情绪正在不断增高。

　　拉加德并非杞人忧天。欧元区经济确实已经步入了“前有高通胀，后有弱增长”的窘境，这导致欧洲央行货币政策的腾挪空间正在被快速挤压。综合分析7月欧元区多项核心经济指标，在此前连续八轮加息后，欧元区遏制通胀成效有限，但实体经济已受到货币紧缩政策的负面冲击，经济增长乏力的“副作用”已然出现。具体而言，在连续数轮次的紧缩政策出台后，欧元区服务业、制造业受到了较为明显的负面传导效应。德国、法国等主要经济引擎分别遭遇了不同程度的麻烦，有市场分析预计，欧元区经济上半年滞胀基本已成定局，下半年至2024年，欧元区经济甚至面临再度陷入衰退泥潭的风险。

　　或许是政策进退维谷的境地愈发显现，相比于6月份宣布第八轮加息后，拉加德宣称“将在一段时期内维持较高利率水平”，并做出7月份或实施第九轮加息的暗示，本次欧洲央行并未对9月份的货币政策会议基调做出过多明确的预期展望，拉加德本人也仅仅表示，下一次货币政策调整的底线月份实施第十轮加息不再被欧洲央行视为“理所当然”的政策选项。

　　有分析认为，尽管欧洲央行在此轮加息中紧随美联储，同时美欧亦分别步入了“加息后半场”的关键阶段，但鉴于双方近期经济基本面的境遇不同，美欧后续货币政策可能走向分化。特别是考虑到当前欧元区面临较高的经济衰退风险，且积累承担了从美国外溢的银行业金融风险压力，欧洲央行未来仍需保持定力，在“稳通胀”决策思路的基础上，更加灵活地采取适应欧元区实际经济发展态势的货币政策。