东吴证券：首予黑芝麻智能“买入”评级国内智驾芯片新势力

　　在新能源&智能驾驶渗透率提升、架构升级单车SoC用量提升、技术升级芯片ASP提升的乘数效应下，SoC市场有望迅速扩张。根据弗若斯特沙利文，2022年中国/全球车规级SoC市场规模分别为181/428亿元，2022-2028 CAGR预计为29.0%/27.0%。2024年北京车展高速NOA功能下探，中端新车型全系标配高配智驾硬件成主流，渗透加速已有验证。SoC赛道增速中期有望随特斯拉FSD入华、激光雷达降本、L3落地等事件催化而进一步加速。

　　公司高层产业背景丰富技术积累深厚，首席执行官单记章先生在半导体行业拥有20+年经验，曾于全球知名影像半导体公司OmniVision(豪威) Technologies Inc担任软件工程部副总裁。2021-2024H1公司研发费用率持续高于380%，高强度研发保障技术领先。公司拥有核心IP掌握技术主动权。该行认为公司是具备技术基因和实力的稀缺智驾芯片标的。公司前瞻性布局跨域计算和高算力SoC，武当C1200/华山A2000新产品计划于2025/2026年量产，新产品落地有望驱动业绩高增。

　　根据弗若斯特沙利文，中国高算力自动驾驶SoC市场，英伟达/公司市占率分别为72.5%/7.2%，国产替代空间广阔。公司“瀚海平台+山海工具链”打造开放生态，帮助车企降低开发门槛和成本，同时解决产品定制化等难点，打破终端自研必要性。公司与一汽、东风、吉利、亿咖通科技、均联智行、斑马智行等生态链伙伴合作服务未来智驾，迭加公司“车路云”布局形成“产品-数据”良好闭环。该行认为在自主可控背景下，迭加公司开放生态，公司SoC产品及解决方案市占率有望快速提升。