国寿安保基金市场周评：债券市场收益率震荡偏强

　　债市方面，债券市场收益率震荡偏强。央行态度边际有所缓和，MLF放量投放，同时改成多重价位中标，政策利率地位完全取消。MLF投放加量体现了央行转暖的态度，但是短期来看央行对于利率下限仍有诉求，制约市场空间。

　　基本面方面，关注PMI数据和信贷数据，从票据利率来看，3月信贷投放较好；此外，EPMI数据和BCI数据表现较好，也指示月末的PMI数据不差。虽然从1-2月经济数据看，经济仍然存在一些供大于求的情况，但短期生产较强，弱需求体现在总量数据上仍然需要时间。关注后续PMI、信贷数据公布对于市场的影响。

　　流动性和政策方面，年初以来，央行态度持续偏鹰派，从发言上关注汇率贬值压力和利率快速下行带来的潜在风险，由此引发收益率倒挂。3月资金面相较于2月有所转松，且两会结束后依然保持稳定，表明并非临时的稳定性因素。MLF加量投放，体现央行态度转暖。央行18日召开一季度例会，例会召开时间早于往常，可能是担心当时利率快速上行带来的市场风险；央行对于债券市场定调提高到“宏观审慎”，对于利率上行、下行速度都有诉求。

　　整体来看，年初以来政策有定力，货币端持续偏紧，财政端政府债券发行较快，但财政存款高增，表明资金运用仍然较慢，此外，政府债券发行以国债和地方政府特殊再融资债券为主，对应项目的地方新增专项债发行较慢。后续来看，基本面是关键，如果短期内基本面保持韧性，央行可能保持缓而不松的态势，如果关税政策超预期，带来外需下行，或国内地产销售再度下滑，则可能带来政策进一步加码。

　　股市方面，上周市场震荡走弱，三大指数均收跌，创业板指跌超1%。全A日均成交再缩量近三千亿，回落至1.26万亿水平。重要指数整体下跌，微盘指数领跌、跌幅超4%，中小盘跌幅靠前；核心蓝筹指数逆势收涨，中证A50指数领涨。A、H同步走弱，万得全A跌超1%，港股表现相对弱势，港股恒生科技跌超2%。从结构看，医药生物、农业涨幅居前，化工、原料药、稀土等“涨价”概念分支表现持续活跃，创新药、半导体产业链涨幅居前，可控核聚变一度活跃但持续性一般。国产算力、深海科技、机器人等前期热门方向深度调整。具体来看，医药生物、农林牧渔、食品饮料、家用电器、基础化工等涨幅居前，计算机、国防军工、通信、机械设备、建筑装饰等行业跌幅居前。

　　业绩披露和经济数据是核心关注点。此外，特朗普对等关税政策也影响全球金融市场风险偏好并造成风险资产的持续调整。中长期维度，我们继续看好本轮A股向上行情，且年内科技成长方向仍是带动大盘上涨的主线方向。从国内看，上周央行公告称自3月起中期借贷便利将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，意味着MLF不再有统一中标利率，其政策利率色彩被完全淡化。此外，2025年3月25日，央行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期，略高于本月到期规模的3870亿，短期释放了央行呵护资金面的意图、也有助于降低机构融资成本。此外，1-2月规上工业企业利润同比延续2024年9月以来的负增趋势、但降幅有所收窄，价格下跌导致利润率偏低仍是主要拖累，背后反应的仍是需求不足导致的竞争加剧、价格下跌的影响。从国外看，随着4月2日“对等关税”生效日临近，全球正密切关注这一风险事件的进展，预计该政策将涵盖汽车及零部件、药品、半导体等领域。墨西哥、加拿大已明确表示将采取报复性关税，欧盟警告反制。分析机构预测该政策或推高车价11%，并引发全球供应链震荡。特朗普称关税谈判需在措施生效后进行，多国正寻求谈判但未获让步。

　　免责声明：中国网财经转载此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

　　中国网是国务院新闻办公室领导，中国外文出版发行事业局管理的国家重点新闻网站。本网通过10个语种11个文版，24小时对外发布信息，是中国进行国际传播、信息交流的重要窗口。