V的底部在哪里？

　　PVC是五大通用塑料之一，应用广泛。在建筑材料、工业制品、日用品、地板革、地板砖、人造革、管材、电线电缆、包装膜、瓶、发泡材料、密封材料、纤维等方面均有广泛应用。2020年底开始，PVC开启了自身波澜壮阔的走势，并在今年国庆之后现货价格一度达到14490元/吨，伴随现货价格强势上涨，PVC期价也同步涨跌，引起市场广泛关注

　　成本端电石属于高耗能产业，电石炉的规格一般为从12500KVA，27500KVA的小电石炉，30000KVA或者40000KVA以上的大电石炉。从环保和耗能角度来看，小电石炉为国家限制型企业，在国家谈达峰碳中和背景下， 30000 千伏安以下矿热炉，原则上 2022 年底前全部退出；符合条件的可以按 1.25:1 实施产能减量置换。

　　三季度初，国家发改委发布2021上半年各地能耗双控目标完成情况晴雨表，电石主产区青海、宁夏等地能源消耗强度与能源消耗总量均不达标，内蒙古二季度末通过严格限制用电，完成了上半年目标，但三季度依旧常态化限电，导致电石各主产地开工持续下降，通过计算可发现电石产量缺口巨大，引起价格暴涨。

　　电石下游90％用来生产PVC，生产1吨PVC需要消耗1.45吨电石，用电石产量与PVC产量计算电石缺口，如表2所示，在能耗双控背景下，电石开工低引起电石缺口量巨大，从而造就了电石价格上涨，电石从年初3500元/吨上涨129％至8000元/吨，按照单吨PVC电石用量1.45吨，PVC生产成本上涨6525元/吨，所以电石价格上涨给与PVC上涨中成本端的支撑。

　　PVC价格大涨带来利润修复，2021年10月13日价格最高时山东外购电石的PVC利润达到2100元/吨，市场经过连续杀跌，利润大幅回吐，如果只看PVC利润，截至2021年10月26日，单吨PVC亏损金额达到2000元/吨，由于近期烧碱利润较好，从企业综合利润考虑依旧有2700元/吨左右盈利，但此时综合利润也已回到历史中低位。回溯历史行情，氯碱一体化综合利润下探到800-1000元/吨时是PVC夯实的底部支撑。

　　国内电石法PVC价格快速杀跌，外盘现货紧张价格坚挺，CFR中国报价1750美元/吨，CFR东南亚1810美元/吨，CFR印度1900美元/吨，华南电石法价格与东南亚价差高达2662元/吨，价差处于历史高位区间，出口窗口打开，上周到目前为止市场出口总成交在1.5万吨左右，近期国内价格还处于下行通道，外商询盘积极但成交较谨慎，持续的放量还需价格企稳。

　　PVC下游制品主要包括两类，一类是硬制品：管材管件、型材门窗、硬片及其他片材；其中管材、型材是最主要的下游需求，占比超过50％，管材作为最主要的下游，保持较高需求增速，龙头地产及建筑企业订单较高，对PVC原料消耗量提升明显。另一类是软制品：地板等板材铺地材料、薄膜、电缆料、人造革、鞋及鞋底材料、软管、玩具等，近年来PVC地板出口需求增加，成为PVC需求增长的新方向。

　　近期国家对地产调控态度加强，房产税开始逐步落地，房地产竣工数据表现良好，PVC属于地产后周期需求，刚需韧性仍存，且目前下游利润良好，PVC价格下降后需求存回升预期，密切关注下游开工回升情况。

　　当前国内PVC市场延续震荡下行趋势，经过几次跌停，整个市场心态发生巨大变化，盘面持仓锐减，PVC走势基本依靠其他品种的情绪带动，最近煤炭消息面较利空，动力煤及双焦也出现高位下跳。PVC何去何从成为今年第四季度的主要问题。

　　从宏观面看，目前宏观整体环境依旧是一个复杂且分化，宏观节奏情绪化明显。政策与实际基本面的博弈是市场面临的最主要矛盾。整体看依旧是在一个复苏斜率放缓，货币政策逐步紧缩的的阶段。上周商品大幅波动，逐渐开始震荡情行情，真实需求是目前阶段行情的主要驱动，市场面临方向性的选择。

　　从原料来看，兰炭和电石价格最近有所松动，供应偏紧的矛盾有逐步缓解的迹象，PVC生产企业的开工率缓慢提升，整体处于年度偏低水平，国庆节附近下游终端制品价格提涨，下游利润目前利润较好，最近出口成交不错。

　　综上所述，市场大幅杀跌后的底部支撑看三方面，①氯碱一体化综合利润；②出口窗口打开后持续放量；③下游需求回升情况。