投资“A”系列寻找适合你的“A”指数

　　九月下旬以来，A股行情火热，指数化投资成为新趋势，特别是宽基指数备受关注。无论是传统宽基沪深300，还是作为新一代核心宽基代表的中证A50、中证A100和中证A500等A系列指数，为投资者提供更多选择的同时，在不同宽基指数间如何抉择也成了新的难题。那么上述4条指数历史业绩表现如何？在指数编制方案和风格特征方面各自有什么特点？投资者该如何选择适合自己的指数？本文将逐一进行分析，希望对投资者有所帮助。

　　以中证A50指数的基期2014年12月31日为起点，A50、A100、A500、沪深300等4条指数的近10年累计收益和年化收益如下：

　　从上表可以看出，中证A系列指数长期汇报均优于沪深300指数，其中中证A50指数历史长期业绩表现最好，在4条指数中遥遥领先，近10年累计收益94.01%，年化收益接近7%，比沪深300、中证A100指数高出1倍多。其他3条指数年化收益相差其实并不大，中证A500指数相对略高。

　　当然，投资除了看收益，还要关注业绩稳定性和胜率。表2展示了过去10年间中证A50、中证A100、中证A500和沪深300历年业绩表现。表3更直观的展示了三条A系列指数相对于沪深300指数的超额收益。可以看出在过去10年间，只有中证A50指数稳定战胜沪深300指数，其他A系列指数相对于沪深300，并未显示出年度稳定的超额收益和胜率。具体看，中证A50有7年战胜沪深300，在2015、2017和2023年跑输沪深300，这三年跑输的幅度都不大，在0.47%-1.11%之间。中证A100指数有4年战胜沪深300、6年跑输沪深300。中证A500指数也是仅有4年战胜沪深300，6年跑输沪深300，今年以来中证A500跑输沪深300指数0.64个百分点。值得一提的是，中证A500是4条指数中唯一在2021年取得正收益的指数。

　　在此里，小编提出一个想法，那些以沪深300作为业绩比较基准的机构投资人，不妨考虑通过复制中证A50指数作为一个有效战胜沪深300指数的策略。

　　中证A系列指数包括中证A50、中证A100和中证A500等3条指数。与传统的宽基指数沪深300只按市值选取A股最大的300只股票不同，中证A系列指数从行业均衡视角反映A股各行业代表性公司表现，多维度刻画资本市场结构变化以及宏观产业转型，为投资者配置A股代表性公司提供工具。具体指数编制方案对比详见表4：

　　总结一下，三条中证A系列指数在编制方法都兼顾了可投资性、ESG评级、国际投资者可参与性、行业均衡等特点。行业均衡是中证A系列相较沪深300指数等以往宽基指数最大的特点。即在指数编制中按照中证35个二级行业或98个三级行业维度，选择自由流通市值或总市值排名靠前的公司。

　　A股市场最典型的风格特征有两种，一是大中小盘风格轮动，二是行业轮动。我们不妨从这两个维度分析三条A系列指数和沪深300指数的风格特征。

　　下表列出了4条指数不同市值区间的成分股数量和占比情况。中证A50指数中有39家成分股公司市值在1000亿元以上，合计占比78%，是典型的大市值风格指数。中证A100指数中63家成分股公司市值在1000亿元以上，合计占比63%，30家公司市值在500-1000亿元，占比30%，也属于大市值风格指数。中证A500指数中，105家公司市值在500-1000亿元，占比21.00%，286家公司市值在100-500亿元，占比57.2%，大盘、中盘分布较为平衡。沪深300指数中99家公司市值在1000-3000亿元，占比33%，112家公司市值在500-1000亿元，占比37.33%，属于大中盘风格。

　　下表列出了中证A50、A100、A500和沪深300指数按照中证一级行业分布情况。通过对比可以看出如下几个特点:

　　（1）A系列指数相对于沪深300低配银行板块。特别是中证A50、中证A100银行占比均不足6%，远低于沪深300指数12.44%的占比。

　　（2）A系列指数相对沪深300超配新经济方向，更好地覆盖了碳中和、新能源、医疗创新等新经济大方向。其中，4条指数中中证A50的医药生物行业占比（8.71%）最高，中证A100的电力设备（11.46%）、电子（11.37%）占比均最高。

　　（3）A50指数除了超配新经济方向，还兼顾了内需方向，超配食品饮料行业，占比（10.86%）在4条指数中最高。

　　此外补充说明一点，行业分布分析的颗粒度如果进一步细化到个股，又会发现中证A500指数与沪深300指数在成分股构成方面其实并未实质上拉开差距。二者有234只共同成分股，共有成分股占沪深300指数权重的87.47%。而这一点上中证A50则充分体现出区分度，共有成分股占沪深300指数权重显着更低（40.11%）。因此，上文我们看到中证A500指数与沪深300指数的近十年长期收益率差异其实很小，而中证A50指数拉开了业绩差距，也就不足为奇了。

　　沪深300：在中证A系列指数尚未推出时，是A股宽基指数的代表，属于大中盘风格指数，银行占比明显更高，适合看好银行股的小伙伴们。今年以来，中信行业分类中银行业指数已上涨33.20%，银行指数创历史新高，后续跑出超额收益难度不小。

　　中证A50：大盘风格指数，聚焦行业龙头，长期业绩稳健优秀，且在长、中、短不同时间维度总体上回报更高。在经济高质量发展的阶段，适合投资者作为权益底仓长期持有，对于机构投资者而言，可以当做沪深300指数增强工具。

　　中证A100：大盘风格指数，成分股较A50更多，不仅包括行业“龙一”、还可能有“龙二、龙三”，长期业绩不及A50指数。

　　中证A500：大盘、中盘分布较为平衡，行业覆盖均衡，但在成分股构成上与沪深300指数有87%的相似度。如果未来中小盘板块走强，对于大盘股占比均不小的4条指数来说都较为不利，但中证A500由于更为均衡受影响相对较小，不过其上涨锐度或不及中证500、中证1000、科创50等更为纯粹的中小盘股指或科技成长风格指数。

　　写到这里，我们顺便引用价值投资大师霍华德·马克斯的一句名言：“持有股票的时间，比挑选股票涨跌的时机更重要”。《漫步华尔街》里面也有提到，“在一个为期30年的时段里，在重大的市场获利中，有95%的部分来自其间约7500个交易日中的90天。如果你碰巧错过这90天，虽然这些日子只占全部交易日的1%多一点，但其间股市提供的长期丰厚回报却会一笔勾销”。

　　虽然没有任何一只指数能做到全天候所向披靡，但拉长周期看，一个相当长时期内的发展主线其实有迹可循。经过本轮经济结构调整优化的洗礼后，越来越多的行业开始拒绝内卷式恶性竞争，这意味着经过一段时间的沉淀、消化，行业内的优秀公司会重拾利润增长，给投资者回报带来质的提升。在我们分析的4只指数中，行业龙头集合而成的中证A50指数显然最契合长期持有型投资者。因此，考虑到经济全面复苏并非一蹴而就，过去狂飙激进的高增长时代或许已经远去，无论从行业竞争力、盈利稳定性、分红确定性等各个角度来看，中证A50指数更具长期配置价值。而从美国股指长牛的历史经验看，无论是之前的FAAMG还是如今的“七姐妹”，在经历多个牛熊周期切换后仍然是龙头公司在助推美股迭创新高，可见龙头效应在美股中也同样适用。

　　最后，具体的ETF产品怎么挑选？对于投资者来说，选规模最大，流动性最好的ETF就对了。我们附上跟踪4条指数规模最大的ETF产品供参考。